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「叶容添」艾布鲁:业务领域相对集中的支付周期长,使得现金流承压

时间:2021-04-22 14:45:27作者:佚名

湖南阿伯环保科技有限公司(以下简称“阿伯”或“公司”)于12月21日更新了创业板上市申请文件。

2020年1-9月,公司实现收入2.54128亿元,同比增长82.36%;归属于母亲的净利润为2800.13万元,同比增长790.91%。

2020年上半年,公司主营业务毛利率为24.14%,较2019年下降3.47个百分点。同期,可比上市公司平均毛利率为31.54%,比2019年上升1.65个百分点。公司主营业务毛利率下降,主要是农村生产和环境管理业务毛利率低,上半年仅为15.56%。

2017年至2020年上半年,公司经营活动产生的净现金流量分别为人民币0,700元、人民币71,193,100元、人民币1,515,200元和人民币-34,921,900元。未来,如果公司业务继续快速增长,公司项目支付放缓,可能会导致经营活动现金流紧张的风险。

业绩的提前增长高度依赖于湖南市场 Abreu主要从事解决农业和农村的污水、固体废物、土壤污染和生态问题,开展农村生活污水处理、生活垃圾处理、农村水体生态和工矿区生态处理、农业面源污染处理、污染控制和耕地恢复等。公司的主要服务领域可分为农村环境治理工程服务、运营服务和咨询服务。

2020年1-9月,Abreu实现营收2.54128亿元,同比增长82.36%;归属于母亲的净利润为2800.13万元,同比增长790.91%。公司业绩大幅提升的主要原因是2020年竣工验收项目数量增加,工程数量增加,相应增加了项目收入。

图1:2017年9月底至2020年9月底,埃布罗的营业收入和返还给母亲的净利润

截至2020年12月11日,Ebulle取得的未确认收入合同金额(含税,下同)为97952.66万。自今年年初以来,公司已获得16个未确认收入项目,合同总额为45896.49万元,其中6个项目预计于今年年底完成并确认收入,合同总额为22841.57万元,占公司自2020年以来获得的未确认收入项目合同总额的49.77%。

图2:2020年Abreu新收购并预计在本年度确认的项目详情

2020年全年,公司预计确认31个收入项目,合同总价值为71705.86万元。如果能确认所有收入项目同年完工交付,Abreu预计实现年收入5.25-5.75亿元,同比增长18.83%-30.14%。

从收入来源地区来看,2017-2019年,Abreu在湖南的收入分别为263,832,400元、275,369,600元和316,384,200元,分别占主营业务收入的96.18%、88.34%和71.61%。截至2020年12月11日,湖南地区可辨认收入项目合同总额为54320.94万元,占可辨认收入项目合同总额的71.71%,与2019年基本持平。

今年以来,公司辐射范围扩大到周边省份,业务从湖南扩展到江西、贵州、四川、重庆等省。截至2020年12月11日,湖南、安徽、湖北、贵州、四川、广西、江西分别占58.3%、12.92%、10.85%、6.11%、5.38%、3.94%和2.48%。

图Ebulle获得未确认收入的项目的区域分布

总体来说,目前公司来自湖南的收入占比较高,业务区域相对集中,一定程度上依赖于湖南市场。

农村生产环境管理业务拖累了公司主营业务的毛利率 报告期内,公司的环境治理项目按业务类别可分为农村生活环境治理、农村生态环境治理和农村生产环境治理。

2017年至2019年,公司环境治理项目收入占总收入的90%以上,是公司主营业务收入的主要来源。2019年,公司农村人居环境管理业务实现收入2.49759亿元,占总收入的56.53%,比2018年增长10.29个百分点;农村生态环境管理业务实现收入12005.75万元,占总收入的27.17%,比2018年增长3.51个百分点;农村生产环境管理业务实现收入5407.07万元,占总收入的12.24%,比2018年下降11.47个百分点。

图4:2017-2019年鹅堡路环境治理项目收入结构

2020年上半年,Abreu主营业务毛利率24.14%,较2019年下降3.47个百分点。同期,可比上市公司平均毛利率为31.54%,比2019年上升1.65个百分点。公司主营业务毛利率下降,主要是农村生产和环境管理业务毛利率低,上半年仅为15.56%。

图5:2017-2020年上半年Abreu平均毛利率及可比上市公司毛利率

应收账款占相对较大的现金流压力 随着收入的快速增长,公司的应收账款余额也在不断增长。2017年至2019年,公司应收账款余额分别为12037.11万元、15881.78万元和29523.88万元,分别占总资产的39.99%、35.18%和50.33%,占比相对较高。应收账款余额的增加意味着公司需要根据一致的会计政策计提更多的坏账准备。2019年,本公司计提应收账款减值准备1123.18万元,比2018年增加118.37%。随着公司未来业务规模的进一步扩大,公司的应收账款余额可能会继续增长,或者会影响公司的盈利能力。

报告期内,公司环境管理主要采用总承包的运作模式,需要初步勘察设计、工程施工、竣工验收、审计结算等阶段。在工程投标过程中,支付投标保证金和履约保证金;在施工过程中,公司需要进行持续的资金投入来完成项目进度;完成约定的工程进度后,必须经发包人审查确认后,方可取得工程进度款;工程完工后,需要政府相关部门审核,一般需要在一年保修期结束后收回工程的最终付款。此外,由于公司的大部分客户是政府机构和国有企业(主要是地方政府投融资平台),支付审批流程复杂,受当年预算的影响,导致公司获得进度款和结算款的时间较长,增加了公司的财务压力。

图6:2017-2020年上半年Ebulle业务活动产生的净现金流

2017年至2020年上半年,公司经营活动产生的净现金流量分别为人民币0,700元、人民币71,193,100元、人民币1,515,200元和人民币-34,921,900元。未来,如果公司业务继续快速增长,公司项目支付放缓,可能会导致经营活动现金流紧张的风险。

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