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「新浪创始人」央行对资金的担保是“不亏不溢”,横截面流动性基本无罪

时间:2021-04-27 22:12:13作者:佚名

临近春节,央行在公开市场的操作并没有停止。

2月8日,央行推出1100亿元人民币7天逆回购。对冲当日到期的1000亿元人民币后,实现净投资100亿元人民币,维持流动性,保持节假日稳定。这也是自2月份央行推出流动性以来的第七个连续交易日。

但从近期净投资规模来看,有业内人士表示,节前资金量相对收敛,说明央行有不缺资金的态度,近期流动性仍处于紧张平衡状态。

至于节后的流动性走势,光大银行金融市场部分析师周向第一财经记者表示,从往年的资金波动情况和央行的操作规则来看,资金最紧张的时期已经过去,部分逆回购操作在节后陆续到期。预计央行会根据当时的镜头进行对冲,以确保稳定的流动性。总的来说,公开市场操作继续稳定,但操作仍然灵活。

东吴证券固定收益首席分析师李勇也告诉记者,春节前后,预计央行可能会采用“逆回购+MLF”的传统货币政策工具组合方法来解决流动性问题。一般来说,假期过后,流动性会有相应的回归,但并不预期会有太大的紧张,第一季度流动性会保持合理的趋势。

7天和14天的资金轮流玩

1月底,由于央行的持续操作、货币政策委员会委员的声音以及财政收支的错位,银行间流动性日益紧张,隔夜和7日基金利率持续上升,引发市场对流动性宽松预期的调整。

2月,为保持春节前后资金稳定,央行公开市场操作恢复“正常水平”。自2月1日起,连续7个交易日投放资金,重启14天逆回购操作。2月7日,500亿元人民币的14天逆回购仍在无到期资金的情况下进行。

2月8日,央行意外推出1100亿元人民币7天逆回购操作。央行宣布,今年春节前居民提现需求明显少于往年,节前财政支出增幅更大。为了维持节前流动性的稳定,当天推出了1100亿元人民币的逆回购操作。对冲当日到期的1000亿元人民币后,将实现100亿元人民币的净投资。

“从期限来看,央行近期采取了多种公开市场工具,灵活准确地调整流动性,如推出7天逆回购和14天逆回购,适度增加了资金净投入,稳定了市场。这些基金缓解了之前基金的紧张局势。”周告诉记者。

这一点在资本市场上也有直观的体现。在连续几天的流动性投资下,资本利率较1月底大幅下降。最新数据显示,上海隔夜拆借利率报1.906%,7天报2.341%,14天报2.762%;关于银行间质押式回购利率,DR001加权平均利率为1.8941%,低于2%,DR007加权平均利率为2.3461%,较前一天下降0.57个基点,略高于7天反向回购利率2.2%。

但也有观点提到,央行2月8日的7天逆回购操作会导致春节后第一天到期较大,如果所有操作都在节前完成,到期日会堆积在节后开市的第一天,增加节后的流动性压力,反映出央行对流动性的审慎态度,即不会有特别宽松的投资。

其实最近业界的共识也在于流动性仍然难以释放,整体资金处于紧张平衡状态。中央银行的目标是维持资本。某城市商业银行资本运营中心负责人告诉记者,“虽然央行每天都有资金投入,但从净量来看,金额并不大,甚至与上周相比有所收敛,一定程度上反映了央行的情况。谨慎。”

除了2月8日到期的1000亿元,数据显示本周公开市场还有1800亿元的7天逆回购到期。

此外,春节周(2月15-21日)期间,2000亿人民币MLF(中期贷款便利)和3600亿人民币逆回购分别到期。“当时需要结合MLF延续的规模和逆回购的规模来判断未来资金可能的走向。”前述城市商业银行资本运营中心相关负责人表示。

另一方面,就债券市场而言,近期很难有积极的势头,需要关注1月份的金融数据。2月8日数据显示,国债期货小幅收涨,10年期主合同上涨0.07%,5年期主合同上涨0.03%,2年期主合同上涨0.05%;主要银行间利率债券收益率上升约2 ~ 3个基点。截至16: 50,国家开发银行10年期活跃债券和10年期活跃债券收益率上涨1.5个基点

流动性在各部分基本上是安全的

虽然央行最近没有大的投入,但业内大多数人认为流动性基本是安全的。随着货币政策的正常化,央行在公开市场操作中更加注重精准,将引导市场利率,如DR007的利率中心向政策利率靠拢。

李勇表示,春节前夕,资金往往受到提现、财政收支等因素的影响。多年来央行采取了流动性的方式来应对这些问题,保驾护航的资金对于节假日是稳定的。短期内,预计一季度流动性将保持合理趋势。

招商证券首席宏观分析师谢也告诉记者,“我们将迎来一个流动性友好的春节,春节前后的流动性环境将相对稳定。”这个判断主要基于三点考虑。

一方面,银行间流动性的核心主要取决于央行的态度。2021年1月下旬流动性紧张的真正原因是,央行为了避免市场参与者过度杠杆化,导致资产价格过快上涨,防范系统性风险。目前,“央行冷却市场上各种‘杠杆’行为的目的似乎已经达到。”谢表示,1月29日以来,央行公开市场操作适当扩大了净投资规模。

另一方面,春节前的财政支出有望缓解流动性紧张;此外,目前的信用债券市场尚未真正摆脱咏梅事件的影响,2021年1月有近500亿信用债券被取消。春节后稳定银行间流动性是信贷债券市场平稳运行的前提。

谢分析,虽然2021年1月信用债券净融资总额为3840亿元,但这是因为2020年12月信用债券公开发行净融资创下同期历史新低,部分融资需求推迟至今年1月。此外,非公产品(私募债券和PPN)在净融资中的比例接近60%,表明投资者对公开市场的信心和意愿仍然较低。

此外,中信证券研究所副所长明明也向记者提到,春节后央行的投入将取决于疫情防控的要求,总体上有望保持“缓转”。也就是说,如果疫情急剧恶化,存在银行间流动性边际宽松的可能性,否则春节后短期资本利率可能会慢慢回到疫情前的水平。

据中信证券研究部预测,预计年后将出现万亿美元的净投资,届时市场有望修复。明明说,期待三月,全国人民代表大会(NPC)将在全国范围内举行。预计市场的焦点仍将是央行的净流动性。接近月底时,市场可能会对NPC和CPPCC的政策方向预期做出一定的交易,这将主要集中在“双循环”、五大安全线和顺周期方向。


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