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人民币已升至6.5 CFETS篮子上方,美元权重下调影响不大 150001

时间:2021-03-30 19:35:21作者:佚名

原标题:人民币升至6.5 CFETS篮子以上,美元权重降低影响不大

CFETS篮子的调整对人民币汇率走势影响不大。然而,在美元权重降低后,美元指数波动对人民币中间价的影响改善了中国图表的视野

【国内外主流机构继续看好人民币。展望2021年,高盛和渣打预计美元/人民币将达到6.3。]

新年第一天,人民币兑美元升值500多点。截至北京时间1月4日14:30,美元/人民币报6.4661,美元/离岸人民币报6.4487。美元指数继续下跌,收于89.75点左右。

值得注意的是,1月4日也是新的CFETS人民币汇率指数篮子(以下简称“CFETS篮子”)生效后的第一个交易日。2020年12月31日,外汇交易中心修改CFETS篮子权重,下调美元权重,上调欧元、港币、英镑、澳元权重。具体而言,权重降幅较大的货币包括:美元(-2.8%)、韩元(-0.8%)和瑞士法郎(-0.34%),而权重增幅较大的货币包括:欧元(+0.75%)、澳元(+0.69%)和马来西亚林吉特(+0.61%)近两年来,随着美国在中国贸易中的权重下降和欧元区的增加,美元在CFETS篮子中的比重连续两年下降,而欧元的比重连续两年上升。

《中国商报》采访的机构普遍认为,CFETS篮子的调整对人民币汇率走势影响不大。然而,华创证券首席宏观分析师张羽告诉记者,估计美元权重下调后,美元指数的波动将对人民币中间价产生影响。

CFETS篮子调整的实际影响很小

有人认为,在人民币持续升值的背景下,降低美元在CFETS篮子中的权重是为了抑制人民币的走势。计算结果表明,降低美元在CFETS篮子中的权重并不意味着美元指数的影响力减弱。

自2015年12月推出CFETS指数以来,进行了三次调整,即2017年增加货币量和调整权重,2019年底和2020年调整货币权重。最近两次,CFETS指数中对应货币的权重根据双边贸易比例的变化进行调整,属于正常调整。CFETS货币权重的调整与贸易量权重的调整方向基本一致,其主要目的是增强货币篮子与贸易结构的匹配度,更好地反映人民币货币篮子对贸易竞争力的影响。

根据人民币中间价形成公式,T日中间价= T-1日收盘价+(T日维持CFETS稳定的隐含中间价-T-1日中间价)+反周期因素(2020年10月反周期因素淡出)。因此,CFETS篮子的调整理论上会影响中间价的报价,但银行交易员普遍告诉记者,CFETS篮子的调整对汇率走势的实际影响几乎可以忽略不计,更关键的是美元对人民币的市场交易价格,也就是反映供求关系的美元对人民币的收盘价。还需要指出的是,CFETS指数依然是以每天16: 30的官方收盘价构建的,涵盖了从16: 30到次日凌晨开盘的时间段。

从计算或理论的角度来看,美元权重降低并不意味着美元指数对人民币中央平价的影响减弱。张羽表示,美元权重下调后,美元指数波动对人民币中间价的影响加大。假设美元指数主动升值1%,即美元指数篮子内所有货币同时升值1%,在新的CFETS系数下,人民币中央平价的贬值压力为0.361%,而在旧的CFETS系数下,人民币中央平价的贬值压力为0.355%。

看似矛盾,但张羽解释说:“通俗意义上的美元波动其实是指美元指数。人民币对美元的波动不等于美元指数的波动。”

德国商业银行(Commerzbank)新兴市场高级经济学家周浩对记者表示:“理论上,欧元在CFETS篮子中的权重增加可能会对人民币产生更大的影响,但欧元基本上是美元的一面镜子,因为欧元在美元指数中的权重占近60%,所以两种效应会在一定程度上相互对冲。除非欧元走出独立市场,否则可能会影响人民币指数。”

机构继续看好人民币

2021年,国内外主流机构继续看好人民币。

2020年,人民币汇率将先降后升。从最高点7.17到年底,人民币升值幅度将达到9%。展望2021年,高盛和渣打预计美元/人民币将达到6.3。根据高盛的估值模型,美元对人民币的公允价值为6,该机构认为人民币目前被低估;摩根士丹利预测6.4点;恒生中国预测点为6.1,不排除一季度达到6的可能。

恒生银行(中国)副总裁兼全球市场业务主管吴应民对《第一财经记者》表示,在过去一年里,大多数货币兑美元汇率都有所上升。比如欧元、澳元对美元升值近10%,人民币升值并不夸张。2020年美元疲软主要是美国长期货币宽松和巨额财政刺激政策造成的,短期内不会改变,因此预计2021年美元将持续疲软。

吴应民认为,目前人民币升值不会引起干预,没有必要干预。早在2020年10月初,人民币兑美元汇率就迅速升至6.8以上。央行取消远期购汇风险准备金,暂停反周期因素。与此同时,QDII和QDLP配额也有所扩大,人民币目前处于“自由浮动”状态。从一篮子货币来看,人民币升值幅度在4%左右,只是适度,不具备干预的前提。

2021年,支持人民币走强的几个因素将继续存在。首先,美元贬值推动人民币升值,美国新一轮9000亿美元财政刺激仍可能演变为2万亿美元;其次,不断增长的贸易顺差是人民币走强的内在原因。尽管国际贸易摩擦不断,但中国产品的国际竞争力越来越强,出口增速始终快于全球贸易增速,贸易顺差不断扩大。2020年11月,贸易顺差达到创纪录的754亿美元。在渣打中国中小企业信心指数(SMEI)最近于12月公布的三个子指数中,中小企业“经营状况”指数从11月的53.1进一步上升至53.5,增长势头指数(新订单减去制成品库存)从上月的8.0巩固至9.3,其中出口型中小企业领先,经营状况指数升至58.1的历史新高。12月份,新出口订单和生产状况指数分别增长8.7和6.4个百分点,反映出在世界其他经济体疫情复发导致停产的背景下,外部需求强劲,国内产能增加。

此外,保持中美利差在较高水平也是人民币升值的重要逻辑。以10年期国债收益率为参考基准,中美利差长期保持在80-150个基点左右的区间,现在已经超过200个基点。未来,中美利差将保持在历史高位,所以从利率平价的角度来看,人民币对美元也呈现升值趋势。回搜狐多看

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