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卢卫中久泰基金:量化投资的核心是稳定超额收益的能力 销售商品收到的现金

时间:2021-02-14 06:31:40作者:佚名

一只只有少数投资者关注的基金——公募量化基金正在悄然扩张。此类基金的规模在两年内增长了120%。为什么量化基金之前很长一段时间都处于低点,为什么扩张迅速且悄无声息?对此,《中国证券报》记者采访了久泰基金总经理卢卫中,久泰基金的特点是量化,近50%的规模来自保险机构。

卢卫中认为,尽管公募量化的早期发展缓慢,但它处于爆发的前夕。主要是因为三个变化:一是政策鼓励,市场定价效率提高;第二,创新工具催生了新的量化“富矿”;第三,AI智能是量化策略的“升级”。

他预测,未来公募量化基金的“中频交易”将出现超预期、持续、稳定的超额收益,有望超越指数增强型产品和ETF,成为机构投资者的“新宠”。

量化策略“蹲后起跳”

"现在量化投资,尤其是套期保值策略,已经过了变态阶段."卢卫中表示:“量化基金公开发行正处于疫情爆发前夕,值得机构投资者关注。”

目前公开发行量化基金主要有三种类型,一种是主动量化,依靠多因素模型量化选股,依靠行业轮换模型量化配置;二是指数增强,即通过一定程度的积极投资,在超越指数的同时跟踪指数;第三种是量化对冲,即通过对冲贝塔风险来实现市场中性,获得阿尔法回报。中国第一只公开发行的量化基金诞生于2004年,但在接下来的六年里基本处于早期探索阶段。直到2010年股指期货推出,才进入了正确的发展轨道,迎来了2012年的第一个发展黄金期。2016年后,股指期货进入长期深度折价,量化业务发展面临巨大挑战。招商证券的数据显示,截至2018年底,量化公募基金只有263只,总规模只有1114.4亿元,占公募基金总规模的近0.8%。主要原因是套期保值成本高企,超额收益不明显,政策收紧。到2020年底,量化基金数量增加到348只,总规模2418.3亿元。量化对冲基金贡献最大,规模双丰收,同比增长277%。此前,由于股指期货涨停等原因,2017年和2018年新发行的公募基金数量几乎为零。

卢卫中认为,有三个主要变化使量化基金的增长环境“更好”。

首先是政策支持,提高市场流动性和定价效率。以量化对冲策略为例,2019年股指期货经过几轮放松,基本恢复正常交易,流动性恢复正常。股指期货长期折价明显缓解,产品获批重开。此外,稳定的Alpha超额收益一直存在,绝对收益策略产品需求广泛,系统红利恢复,更多产品上路。

其次,更多策略“蓝海”诞生。卢卫中认为,改革后的创业板和科技创新板是一个新的蓝海,可以催生更有效的量化策略。比如要求2%的有效报价,即买入(卖出)报价超过即时最低卖出(最高买入)申报价格的2%,对于量化策略来说速度足够快的时候有优势。比如将日涨停板放宽到20%,两个城市的高波动性和足够多的股票为量化交易提供了更多的空间。此外,“二合一”制度允许特定类型的公募基金持有的股票成为证券借贷的来源,创业板指数基础和ETF迅速扩大,大量的证券来源为多头和空头股票策略带来机会。多因素选股的主动量化和市场中性策略在创业板新环境下有更好的展示机会。

最后,人工智能“升级”量化策略。量化战略的第一个发展高峰在2010-2014年。卢卫中认为,随着大数据和人工智能时代的到来,量化战略有望迎来第二个快速发展阶段。

科学投资拓展管理空间

由于严格的交易限制,近年来逐渐为公众所熟悉的高频交易策略和套利策略在私募领域更加发达。2020年将带来6000多亿元的量化私募,而公募基金往往采用较低频率的量化交易策略。

卢卫中认为,经过快速发展后,高频交易变得越来越拥挤,甚至遇到规模瓶颈,获得超额回报越来越困难。相反,量化选股结合中低频交易因为上述新的积极因素而变得有吸引力。

“互联网巨头的海量数据融入量化多因素选股,更多的高频数据纳入行业景气分析和风险预警。该模型可以把握一些短期市场趋势,把握行业轮换机会。增强风险监控能力,提高投资组合收益风险比。”

卢卫中认为,超额收益的持续稳定能力是量化投资的核心,如果交易需要强大的数据采集和处理能力,可以提高收益的确定性,适合公共基金发展。从资产配置的角度来看,超额收益表现稳定的活跃量化基金有望在未来取代目前的指数基金和ETF,受到机构投资者的青睐。

他介绍说,目前九台的量化多因素选股策略正在进行大量的数据优化,已经形成了一些有效的模型。管理时间最长的量化公募基金已经实现了超过5年的超额回报。在中性策略中,随着套期保值成本回归正常水平,依靠量化多因素策略,无论牛市熊市,都可以实现波动小、超额收益稳定的绝对收益。

“从客户资产配置的角度来看,这是一个非常有价值的领域。从国外的实践来看,这是一种很有前途的投资策略。目前规模21万亿美元的3万亿美元共同基金选择量化策略,占近14%。我国公募量化基金约占1%,量化基金未来有广阔的发展空间。”他说。


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